01
【铜】
1.宏观：中国一季度GPD增速超预期，但基建和制造业投资增速放缓，消费强而制造业弱，且3月房地产新开工意外大降，经济反弹信心受挫。美国和欧洲4月MarkitPMI景气指数分化，服务业继续扩张。整体看海外数据印证经济放缓，国内强增长的信心受挫，宏观缺乏一致性，略偏空。
(相关资料图)
2.国内下游需求仍平淡，去库速度继续放缓，现货转为贴水，支撑减弱。不过上周低氧杆消费转旺，随着价格回落下游采购提高，或暗示库存得到消化。二季度旺季基础需求仍稳定，价格回落加五一备货可能刺激逢低买盘。整体区间震荡，但技术信号暗示上方压力逐步增大。
3.总结和策略建议：宏观担忧情绪逐步增强，消费平淡支撑转弱，整体高位震荡，但压力逐步增强。本周波动区间68000-70000，逢低短买，注意7万上方反复承压，可能形成中期顶部。
关注事件：美国和中国4月制造业PMI继续下滑、美银行流动性担忧扩散。
【铝】
1.供给侧，云南省近期电力供给仍然偏紧，电解铝企业5月是否能如预期复产存较大挑战，反映电力供应对产能的干扰或将持续存在，支撑基本面。
2.电解铝社库去化加速，主因铝锭产出增速低，铝水转化率提升以及兰新铁路维修，预计未来数周去库将维持，支撑现货贴水收窄。但铝棒库存降幅收窄，加工费下调，反映需求端的改善不及预期。铝材出口同比下降，但原铝进口有望增加，部分弥补国内消费地铝锭货源，收窄国内2季度短缺程度。
3.海外方面，上周LME库存再现大幅流入至57万吨，现货对3月合约贴水周内大幅收窄至11美元。海外炼厂减产程度有小幅增加，贸易溢价维持相对稳定，需求未见显著改善，整体矛盾不突出。
4.总结和策略建议：上周电力供应对产能的缩减预期再起，铝价上行至万九关口，现货库存下降至五年低位，两地现货市场贴水转为升水，反映现货支撑较强。但从铝棒市场来看，降库趋缓，下游采购需求不足，加工费承压下行，反映实际需求复苏强度仍不足，可能影响到锭市场现货好转的持续性。宏观来看国内仍利多商品，但海外较为纠结，无法形成趋势性共振。目前价格继续往上空间较为有限，回落幅度又有限，本周参考区间18500-19000元/吨。
关注事件：去库幅度、现货溢价、西南地区实际复产进程。
【锌】
1.近期锌矿加工费回落趋缓，除云南地区减产以及部分炼厂检修外，利润仍能驱动炼厂开工维持相对稳定。4月产量预估下调1万吨左右，但3月锌锭进口在持续亏损情况下进口1.27万吨，增大国内供给侧压力。
2.需求侧来看，锌锭库存去化至13.65万吨，去库的节奏受到下游订单以及价格波动的双重影响。从传统季节性来看，预计本周主要消费地库存仍将保持去库态势，且目前绝对数量仍在偏低水平。加工端来看，镀锌开工保持稳定，但压铸以及氧化锌企业的开工率环比回落，主要原因还是终端订单改善缺乏持续性。
3.海外方面，欧美现货表现延续走弱。尽管暂无新的炼厂复产，但由于需求疲软，市场供应充足，1季度溢价维持在480-500美元/吨左右，但目前区间已下降至400-500美元/吨，且只有小部分现货占比接近该区间的上边际，而大部分成交更接近于下边际。美国和东南亚的溢价与上个月相比持稳。LME库存增加至5.35万吨，现货对3月合约转为贴水14.25美元/吨，海外价差结构同步弱化。
4.总结和策略建议：锌矿加工费回落趋缓，排产来看4月产量增速有所下滑，进口补充下攻击侧压力增大。支撑在于国内库存绝对水平仍处于低位，且社库仍处于去化态势。海外暂无复产更新，供应区域性短缺继续，需求亦维持相对弱势，但价差结构转弱。价格上，关注国内一侧基本面表现，暂看21000元/吨一线支撑。本周参考运行区间：21000-22000元/吨。
5.关注事件：去库幅度、锌锭冶炼利润、欧洲复产进程，内外比价。
详细报告点击查看：迈科铝锌市场周度报告丨2023.04.24
【镍】
1.供给端：供需缺口仍存，但随着2304合约交割结束，俄镍升水与金川镍升水一度出现的倒挂现象得到缓解，俄镍升水下降，且在国内多数贸易商与海外纯镍生产商长协订单签订的背景下，清关条件不受盈利或亏损限制，这一问题将逐渐得到缓解。同时，镍价在近期反弹后，硫酸镍生产电积镍经济性愈加明显，从这一角度看，当前利润空间将驱动电积镍的生产，供应放量预期逐渐来临压制镍价。
2.需求端：随着镍价在近期反弹至高位后，高价对下游需求的抑制较为明显。本周临近五一，虽然下游企业仍有备库需求，但下游对高价资源的接受度较低，且当前镍价高企下游观望为主。
3.库存端：内外仓单及社会库存仍在历史低位。整体看，挤仓现象消退，但交割品资源短期偏紧仍然提供一定支撑仍然需要注意，中长期逢高沽空的思路不变。
4.总结和策略建议：中长期逢高沽空，远月空头头寸可持有。沪镍主力参考170000-188000。
5.关注事件：美加息政策变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍税政策等。
1.供给：4月21日10%-12%江苏高镍铁均价1100元/镍（较14日+50），高碳铬铁现货价格8600元/基吨（+0），华南地区304不锈钢废钢价格11500元/吨（+400），国内304冷轧不锈钢生产成本平均价15085元/吨（+288）。3月份不锈钢生产下移后，4月废不锈钢市场资源供应偏少，价格上涨明显。且在钢价反弹后钢厂利润扩大，预计将驱动4月钢厂增产意愿提升，同时镍铁厂也因钢厂增产而出现挺价情绪。
2.需求：上周市场成交不及前一周，在前一周大量的采购高峰之后，下游需求被提前释放，上周市场销量环比下降，且在钢价回落后，下游消费偏向谨慎，当然补货需求依然存在。整体消费不好不坏表现一般拖累钢价。
3.库存：上周全国300系冷轧社会库存回归至常规区间。由于钢厂控货，库存结构体现在钢厂内部及一级代理处，而二级代理和贸易商库存则持续降低，使得短期市场上300系资源略偏紧。但若钢厂增产落地，库存的压力或许仍然存在，使得去库意愿仍存。
4.总结和策略建议：震荡为主，前期已有高位空头可持有，不宜追高，不锈钢参考14200-15500。
关注事件：不锈钢厂增产实际兑现情况，库存变动程度等。
1.供给端：近日供给端出现较为明显的变动，此前低成本地区如新疆地区的供应出现减少，新疆部分地区电价较高，硅厂成本较高，利润压缩后生产动力不足停炉检修，且伊犁地区也有停炉计划。上周全国硅厂开炉数299台（-13）开炉率41.64%，其中新疆开炉147台（-8），甘肃12台（-5）。上周产量56790吨，环比减少5.05%。
2.需求端：需求端变化不大，暂无大单签订，下游整体维持刚需采购。主要在于有机硅企自身库存偏高，利润不佳后计划减产，对工业硅需求持续弱化；铝合金需求平稳；多晶硅对工业硅采购保持稳定，增量需求主要在于二季度中后期。
3.库存端：停炉减产后上周工业硅工厂库存105950吨（-8400）同比增长39.85%。厂库下降但社库依然维持高位持稳，厂库的下降更多来自减产。需求偏弱导致高位库存消耗缓慢，后市硅价上行仍需需求复苏后有效消耗库存以给到驱动。但大幅减产后硅价逐渐企稳，在盘面价格击穿西南成本后关注新疆成本，目前看新疆成本支撑约在14800附近。
4.总结和策略建议：整体或震荡为主，工业硅参考14800-16000。
关注事件：西南生产计划变动、西北减产进度、多晶硅新增产能投放进度。
【贵金属】
1.上周（2023.04.17-04.21）贵金属价格从上涨转为震荡，尽管美国经济表现大致偏弱，但美联储官员表态仍偏鹰派。在缺乏进一步明显上涨驱动下，贵金属价格震荡整理。
2.下周美联储将举行5月份议息会议。议息会议之前一周左右，美联储官员将处于沉默阶段，所以本周市场情绪主要受到经济数据表现影响。本周后期美国将公布一季度GDP以及成屋签约销售指数。在经济数据虽然偏弱但不足以验证衰退风险很快发生的情况下，预计市场情绪保持谨慎，等待美联储议息会议落地，所以本周贵金属价格难有大的趋势行情发生，大概率保持震荡。
3.目前市场主流预期是美联储将在5月份继续加息25bp，届时美联储基准利率将上行至5.25%。但市场对此已经有充分消化。最为关键的是，美联储是否做出年内降息的预期。如果有，则市场情绪再度明显偏多，如果美联储政策基调继续为年内不降息，则明显利空。
4.结论及策略建议：综上来看，预计本周贵金属继续震荡整理，等待下周中期的美联储议息会议。操作上，美黄金向上突破2025美元/盎司或者向下跌破2000进行相应的多空操作。沪金关注短线442能否再度站稳，偏弱但做空谨慎，沪银以5600为界进行短线多空操作。
关注事件：下周中期美联储议息会议。
详细报告点击查看：迈科贵金属周报-贵金属短线震荡调整，等待进一步方向指引丨2023.04.24
02
1.供给：五大钢材产量964.6万吨（-18.57），螺纹-7.38，热卷-6.35，钢厂盈利比例压缩倒逼迫钢厂减产，终端需求担忧带动负反馈目前持续，产量近期预计延续回落态势。
2.需求：五大钢材表需1002.54万吨（-1.38），螺纹表需321.45万吨（+10.77），热卷表需313.15万吨（-7.39）。建材需求环比回升但同比依然偏弱，地产新开工及施工端的拖累依然存在；板材方面出口钢材订单的回落开始体现在微观数据层面，库存回升表观消费回落，整体需求定价偏负面。上周五疫情二次爆发以及美国制裁的消息使市场恐慌情绪发酵，黑色系盘面大幅下挫，短期谨防情绪回摆带来的波动，中期企稳则需要看到产量继续回落达到再度平衡。
3.库存：五材库存1987.79（-37.94），库存去化幅度偏窄，主要品种中热卷开始类库体现出口下行压力，螺纹维持去库但幅度在同期比偏慢。
4.估值：钢厂盈利占比在42.42%持续回落中，盘面整体进行负反馈中，钢价及成本中枢一起下移，盘面验证谷电成本下跌暂是估值参考偏弱，成本需要等待成材端减产再度平衡后企稳。
5.总结和策略建议：中期弱势运行逢高空配为主，短期警惕情绪回摆；螺纹指数运行参考3600-3900。逢高做缩10卷螺价差。
6.关注事件：月底政治局会议、粗钢压减政策。
详细报告点击查看：迈科黑色金属周报：需求担忧引发盘面下挫，后续关注钢厂减产进度丨2023.04.24
1.供给：上周全球发运2938.1万吨（+631.3），其中澳洲1807.4万吨（+685.1），巴西590.2万吨（-40.4），非主流发运540.5万吨（-13.4）。澳洲飓风影响消除海外发运回升回到正常季节性水平，海外需求偏弱发中国占比偏高。国内矿山复产有加速迹象后续关注高度。
2.需求：钢厂铁水245.88万吨（-0.82）见顶回落，下游钢材终端需求不佳，钢厂仍处于负反馈通道中，钢厂盈利比例回落带动产量下降，铁水后续或将一段负反馈的回落，关注回落速度对阶段平衡表的影响，初期预计港口可以维持去库，但负反馈后半段预计铁水需求与产量将再度平衡去库将放缓。
3.库存：45港港口库存13034.54万吨（+123.03），粗粉库存9464.81（+211.19），库存有所反弹预计更多节奏影响（季末冲量的发运体现在到港），本周港口库存因飓风影响后的到港将偏低预计去库幅度扩大注意单周数据的摆动。后续铁水回落初期预计维持去库，但后期需求的进一步回落或提前导致供需缺口的闭合，关注铁水回落速度。
4.结论及策略建议：中期偏弱运行，节前警惕情绪回摆节后寻找空配机会；铁矿指数参考690-785。
关注事件：月底政治局会议、粗钢压减政策。
【焦炭】
1.需求：上周铁水产量见顶回落，螺纹产量下降较多。国内地产新开工较弱，影响钢材及焦炭需求。钢厂利润下滑较多，部分钢厂有亏损，从而开启减产，预计焦炭需求将逐步降低。截至4月21日，钢厂盈利率42.42%（-5.2）；247家钢铁企业高炉产能利用率91.5%（-0.3）；高炉开工率84.59%（-0.15）；日均铁水产量245.88万吨（-0.82）；螺纹钢实际产量294.26万吨（-7.38）。
2.供给：吨焦利润提升，焦企生产积极性较好。截至4月21日，230家独立焦化厂产能利用率78.43%（+0.43），焦炭日均产量58.84万吨（+0.22）；247家钢厂焦化厂产能利用率86.63%（+0.07），日均产量46.99万吨（+0.04）。
3.库存：下游按需采购，库存低位但补库消极，港口库存小幅累库。截至4月21日，全样本独立焦化厂库存111.18万吨（-2.26）；247家钢厂库存626.94万吨（-12.35）；四大港口焦炭总库存178.6万吨（+1.1），焦炭总库存916.72万吨（-13.51）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.48（-0.26）；230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数9.2天（-0.69）。
4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润68元/吨（+16）。
5.结论及策略建议：长期看焦炭供需宽松，成本端支撑差，建议中长线逢高做空，短线等待反弹空配。焦炭指数运行区间参考2180-2360。
6.关注事件：焦化利润，钢材价格，钢材成交量，房地产销售数据。
1.需求：新房开工率较差，终端需求疲软。铁水见顶回落，钢厂亏损情况下有减产预期，预计焦煤需求持续下跌。截至4月21日，230家独立焦化厂库存总量719.79万吨（-51.04），可用天数为9.2天（-0.69），对应焦煤日耗为78.24万吨(+0.3)；247家钢厂库存为800.1万吨（-0.92），可用天数为12.8天（-0.03），折算日耗为62.51万吨（+0.07）；合计日耗为140.75万吨（+0.37）。
2.供给：国内煤炭供应较为平稳，上周变化不大，蒙煤通关稍有回落但仍高位运行，澳煤价格持续下跌，冲击国内焦煤价格。截至4月21日，洗煤厂日均产量63.44万吨（-0.08）；110家洗煤厂开工率77.36%（+0.01）；洗煤厂原煤库存256.93万吨（+3）；精煤库存165.39万吨（-7.24）。
3.库存：下游补库意愿较低，焦煤库存低位运行。钢厂焦煤库存低位去化，矿山、港口库存压力较大。截至4月21日，港口库存合计190.14万吨（+10.37）；247家钢厂库存800.1万吨（-0.92）；样本矿山焦煤库存293.19万吨（+9.85）；全样本独立焦化厂焦煤库存853.69万吨（-41.34）；焦煤总库存2137.12万吨（-22.04）。
4.结论及策略建议：长期看焦煤供需宽松，建议中长线逢高做空，短线等待反弹空配。焦煤指数运行区间参考1380-1610。
5.关注事件：山西煤矿安检，澳煤价格，蒙煤通关。